海天精工(601882)：行业下行期盈利能力持续提升 全球热议

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23Q1 归母净利润同比增长23%

公司公告23Q1 收入7.83 亿（YOY+11.01%，QOQ-3.42%）；归母净利润1.35 亿（YOY+22.84%，QOQ+3.45%），扣非后归母净利润1.12 亿（YOY+20.34%）。我们维持盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为6.51/8.13/10.49亿元，同比增速25%/25%/29%，对应23-25年 PE分别为24/19/15 倍。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为21.33 倍，考虑到公司作为行业领军企业，产品口碑良好，龙门、卧加有一定竞争优势，成长前景可期，我们给予公司23 年30 倍PE，对应目标价37.43 元，维持“买入”评级。

行业下行期盈利能力持续提升

行业下行期公司作为行业龙头盈利能力显著提升，毛利率、净利率同比均明显提升：23Q1 公司毛利率28.81%/+3.15pct，净利率17.29%/+1.66pct。

期间费用率方面，23Q1 公司期间费用率10.23%/+1.12pct，其中销售费用率4.93%/持平，管理费用率1.30%/+0.32pct，研发费用率3.69%/+0.05pct，财务费用率0.30%/+0.68pct，期间费用率同比提升主要因公司管理费用率和财务费用率同比有所提升。

工业母机行业头部集中趋势渐显，领军企业航天精工充分受益根据国家统计局数据，23 年1-2 月我国金属切削机床产量同比下滑11.8%，3 月累计降幅收窄至6.8%。海天精工23Q1 收入同比增长11%，显著好于行业；行业龙头公司方面，23Q1 科德数控收入同比增长40%，浙海德曼收入同比增长14%，我们认为机床行业头部集中的趋势会加速，海天精工作为国内机床领军企业，将充分受益行业集中趋势，未来其收入增速有望持续高于行业整体增速。

新能源专机领先+产能扩张+海天金属协同，助力公司持续成长新能源高景气及迫切的进口替代需求有望助力我国高端机床自主化，海天精工率先推出行业化专机进行卡位，深度受益于国产替代；公司受让21.85万平米的土地建设高端机床生产基地，解决产能瓶颈，进一步打开成长空间；海天金属作为全球具备大吨位压铸机制造能力的四家公司之一，有望与海天精工协同开拓汽车大客户。

风险提示：行业竞争格局超预期恶化；高端数控机床智能化生产基地建设不及预期。

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